耐心等待钢铁股的春播来临

本月炉料价格大幅上涨。1月份进口矿价加速反弹，1月18日进口印度价为980元/吨，比12月底大幅上涨180元，涨幅达22.5%，当前价格已高于2009年最高价130元。冶金焦炭近期价格大幅上涨，1月18日河津二级冶金焦价格为1800元/吨，比12月底上涨9.75%。
　　钢价继续小幅反弹，春节后或将加速。国内钢价综合指数已连续反弹13周，其中走势较好的依次是中板、螺纹钢、线材、冷轧、热轧。从成本推动、信贷投放多、房地产投资加速和历史经验总结等因素分析，我们判断春节后钢价或将加速上涨，发生时间点可能出现在2月底3月初左右。主要理由如下：成本推动、信贷投放多、房地产投资加速和历史经验。
　　成本推动因素：我们看到从去年四季度尤其是11月份之后，成本上涨幅度明显高于钢价，11、12、1月份进口印度矿均价分别环比上涨7.96%、2.6%、18.9%，国产铁精粉价格也分别环比上涨3.78%、3.28%、12.8%；而同期螺纹钢价格这三个月的环比涨幅分别为4.95%、0.2%、5.3%，涨幅明显弱于成本。由于12月－2月份属于传统的钢材需求淡季，钢价上涨动力不足，而进入3月旺季后需求回升和成本推动下钢价加速上涨的动力增强。
　　信贷投放因素：从历史数据统计看，中国的信贷投放历来就有前高后低的趋势，就是上半年投放多，下半年投放少。往往固定资产投资会滞后信贷投放1－2个月，因此固定资产投资包括基建、地产投资等一般在3月份后有开工率提升的过程。
　　房地产投资：近期关于房地产宏观调整的政策不断涌现，二手房转让营业税优惠取消、财政部等五部委规定土地出让款不低于50%、二套住房首付至少40%，新年以来房地产交易量大幅萎缩。从这些政策措施看，主要是要强调打击房企囤地行为、增强房屋供给、增加保障性住房供给等。这些政策实质有利于加快房地产投资建设。因此我们判断房地产投资不会因为政策调控而减弱，反而会在政策的推动下有加快趋势，尤其是保障性住房或将在2010年出现井喷式增加。从新增开工面积的历史数据统计看，3－6月份是地产投资的一个高峰期，也就是传统的春节的雨季之后开工率会明显提高，基建投资也是如此。
　　历史经验表明：钢价的走势与景气度同步，而景气度又与下游需求密切相关。钢铁下游需求依次为房地产、基建、机械和汽车家电等，其中房地产、基建的投资有一定的季节变化，一般高峰期出现在上半年的3－6月，下半年的9－11月，因而钢价的上涨高峰期也主要在这两个时期。从历史价格统计看，2002－2009年间，3－6月份钢价实现上涨的有2002、2004、2005、2006、2008年，2009年也是在4月下旬后出现触底反弹。
　　钢铁股近月来走势较弱，我们认为除了资金面紧张、大盘系统风险外，淡季钢价上涨乏力和成本上涨过快导致钢企毛利下滑是主要的原因。从估值看，最新钢铁平均PB已经下降至2倍以下至1.98倍，相对PB为0.56倍，均接近历史均值。
　　我们继续建议从螺纹钢、冷轧、铁矿石的投资亮点选择个股，投资热点是并购重组。我们认为钢价在2月底或3月初会有加速上涨的趋势，届时钢企的毛利将企稳回升，对钢铁股的估值有较强的提升，春播时机或已到来，当前股价下跌正是投资钢铁股的良好时机。从亮点热点角度提出投资组合：宝钢股份、八一钢铁、凌钢股份、金岭矿业